Глава долгового департамента Константин Вышковский в интервью агентству Блумберг о планах заимствований, премиях и спросе на ОФЗ-ПК

Глава долгового департамента Министерства финансов РФ Константин Вышковский прокомментировал планы ведомства по выпуску госбумаг, а также подход эмитента к определению размера премий на аукционах.

О планах заимствований в 2020-21 гг:

“У нас были среды, когда аукционов было три, а не два. Все зависит от конкретной ситуации. Несмотря на то, что увеличение числа аукционов возможно, это пока не главное”

“Пять триллионов рублей займов на этот год мы рассматриваем только как верхний предел - максимально возможная цифра. Больше точно не будет. Это также не значит, что мы во что бы то ни стало будем привлекать ресурсы в таких объемах”

“По чистому привлечению в 2021 году пока не могу сказать точно. Но мы так понимаем, что ситуация с таким увеличением объема займов, как в этом году, не будет повторяться. То есть объем займов в последующие годы будет точно меньше 5 триллионов рублей. Ситуация этого года - особенная”

О допустимых премиях:

“Мы пытаемся понять, каким образом мы должны скорректировать наши действия. Очевидно, что мы вынуждены будем проявлять большую гибкость в плане ценообразования по инструментам, давать правильные сигналы инвесторам”

“Мы должны исключать пики платежей и равномерно распределять долговую нагрузку по годам. Это значит, что мы готовы удовлетворять больше заявок по чуть меньшим ценам, когда речь идет о более долгосрочных инструментах. Одновременно мы переоцениваем наши возможности по займам в будущем”

“Как это ни парадоксально звучит, но премирование участников рынка на аукционах - это фактор риска для самих участников. Размер премии отображается на изменении уровня доходностей на вторичном рынке. Продажа бумаг по более низким ценам - с премией по доходности - влечет коррекцию ценовых уровней вторичного рынка. Демпинг по бумагам негативно отражается на инвесторах, которые наши бумаги уже купили”

О выпуске еврооблигаций:

“В первом полугодии, очевидно, конъюнктура для размещения евробондов не была благоприятной. Мы рассчитываем, что во втором полугодии окно возможностей для размещения евробондов появится, и мы сможем им воспользоваться”

Министерство финансов РФ планирует найти с рынком “разумный компромисс” в отношении гособлигаций с переменным купонным доходом на фоне планов повышения эмиссии во второй половине года.

Недавний спрос на “классические” госбумаги был связан с ожиданиями смягчения денежно-кредитной политики Банка России, что привело к “некоторому перенасыщению” рынка процентным риском, сказал директор долгового департамента Минфина Константин Вышковский.

“Сейчас очевидно, что произошла некоторая стабилизация: ожидания рынка изменились, вероятность дальнейшего резкого снижения ключевой ставки снизилась, - сказал он в ходе интервью в пятницу. - В этой ситуации спрос на бумаги с плавающим купоном должен естественным образомвосстанавливаться”.

После продажи за второй квартал рекордного объема госбумаг ведомство нацелилось на размещение ОФЗ в июле-сентябре в размере до 1 триллиона рублей для финансирования борьбы с последствиями пандемии коронавируса. Объем заимствований за весь год может достичь 5 триллионов рублей, однако это максимально возможная сумма, ради которой Минфин не готов идти на повышенные премии, отметил Вышковский.

“Премирование – это тактический инструмент, возможности которого в значительной степени ограничены, - сказал он. - Это не инструмент выполнения программы займов”.

По итогам последних аукционов июня Минфин продал ОФЗ-ПД 26234 лишь на 11,4 миллиарда рублей из предложенных 50 миллиардов рублей, а также короткие флоатеры на 16,6 миллиарда рублей.

“Особенность последних аукционов флоатеров в том, что был достаточно значимый объем спроса на них, но весьма скромный объем размещений, - сказал Вышковский. - Значит, участники рынка и эмитент не сошлись по цене”.

Без существенных премий Минфин не выполнит квартальный план, предполагающий благоприятную конъюнктуру, наблюдавшуюся во втором квартале, написал в пятничном обзоре аналитик АО “Райффайзенбанк” Денис Порывай. По оценке ПАО “Росбанк”, план является трудновыполнимым без значительных ценовых уступок.

Доходности “классических” госбумаг в мае упали до минимумов на ожиданиях смягчения политики ЦБ, который 19 июня понизил ключевую ставку на один процентный пункт до 4,5% годовых. Увеличение программы заимствований не планируется только за счет выпуска ОФЗ-ПК, сказал Вышковский.

Минфин должен найти справедливый уровень цен на ОФЗ-ПК в условиях, когда рынок не испытывает реальной потребности в “защите”, в то время как доля таких инструментов в портфеле ведомства должна быть ограничена, отметил он. Баланс должен быть найден между наращиванием объема размещений и разделением рисков между участниками рынка и эмитентом, сказал глава департамента.

“Ралли закончилось. Высокий спрос снизился. Это нормально, ралли – временное явление, - сказал Вышковский. - Сейчас тестируем эластичность спроса на флоатеры в зависимости от цены продаж. Это особенность текущего этапа”.
 

Объем заимствований за весь год может достичь 5 триллионов рублей, однако это максимально возможная сумма